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來源：小債看市（ID：little-bond）

2015年憑借“寶萬之爭”一戰(zhàn)成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來負面消息不斷，甚至發(fā)生債務逾期。

近日，深圳市寶能投資集團有限公司（以下簡稱“寶能集團”）被曝私募產(chǎn)品逾期，“寶能系”爆發(fā)債務危機。

7月26日，民生信托公告稱，其發(fā)行的“民生信托·至信651號寶能投資信托貸款集合資金信托計劃”出現(xiàn)實質(zhì)性違約，該信托計劃本金約為20.98億元，融資人為寶能集團。

此外，“寶能系”旗下多個理財產(chǎn)品也出現(xiàn)逾期，其中包括面對內(nèi)部員工認購的定融產(chǎn)品——天盈、天鑫、貴鑫等“員工贏”產(chǎn)品；深圳海潤基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈2號私募投資基金”；前海世紀基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈A-001號私募投資基金”、“純債2號私募投資基金”等。

更為嚴重的是，“寶能系”旗下部分理財產(chǎn)品可能涉嫌“自融”。

其實，“寶能系”陷入危機并非沒有預兆，此前寶能汽車裁員、欠薪等負面消息滿天飛。

今年6月，寶能集團旗下的深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡稱“鉅盛華”）被評級機構列入信用觀察名單，隨后其存續(xù)債券頻繁異動，多次被監(jiān)管臨時停牌。

《小債看市》統(tǒng)計，“寶能系”旗下發(fā)債主體主要為鉅盛華和物流集團，分別存續(xù)14只和5只債券，存續(xù)規(guī)模分別為117.28億和90億。

鉅盛華存續(xù)債券到期分布

2015年憑借“寶萬之爭”一戰(zhàn)成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來負面消息不斷，5600億資產(chǎn)“商業(yè)帝國”大廈將傾。

據(jù)官網(wǎng)介紹，寶能集團成立于2000年，已發(fā)展成為涵蓋高端制造、國際物流、綜合開發(fā)、民生服務四大核心業(yè)務板塊的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團。

鉅盛華是寶能集團旗下重要的投資控股平臺，主要從事綜合金融、綜合現(xiàn)代物流及調(diào)味食品等業(yè)務。

從股權結構看，寶能集團持有鉅盛華67.4%股份為其控股股東，姚振華持有寶能集團100%股份，為公司實際控制人。

截至2020年末，寶能集團已質(zhì)押80.81億股鉅盛華股份，占其所持股份數(shù)量的73.54%，可見其股權質(zhì)押率較高。

股權結構圖

2020年，寶能集團實現(xiàn)營業(yè)收入990.46億元，實現(xiàn)凈利潤32.48億元；鉅盛華實現(xiàn)營業(yè)總收入963.62億元，同比增長10.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.22億元。

可以看出，作為寶能集團旗下重要的投資控股平臺，鉅盛華的盈利能力遠超大股東。

截至2020年末，寶能集團合并口徑資產(chǎn)總額為5653.03億元，總負債5061.23億元，凈資產(chǎn)為591.80億元，資產(chǎn)負債率89.5%。

截至同報告期，鉅盛華總資產(chǎn)為5259.66億元，總負債4309.75億元，凈資產(chǎn)949.91億元，資產(chǎn)負債率81.94%。

可見，寶能集團的財務杠桿水平“更高一籌”，存在較大杠桿風險。

《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，鉅盛華主要以非流動負債為主，占總債務的69%。

由于短債規(guī)模較大，鉅盛華流動性明顯不足，其賬上貨幣資金有61.13億元，較2019年末大幅下降79%，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。

整體來看，鉅盛華剛性債務有865.7億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為20%。

從債權人類型上來看，鉅盛華信托融資占比最大近300億元，且全部為擔保融資，期限多集中在1年以內(nèi)，其次為銀行貸款，達263.17億元，中長期先居多，債券和其他融資分別為186.32億和152.2億元。

從期限看，鉅盛華有息負債主要集中在一年以內(nèi)和1-2年，二者占比超六成，短期償債壓力較大。

在融資渠道方面，鉅盛華融資多元化，除了發(fā)債和借款，還通過租賃、應收賬款、股權、信托及股權質(zhì)押等方式融資。

在股權質(zhì)押方面，鉅盛華股權被質(zhì)押比例高，子公司前海人壽風險管理能力有待提升，且仍面臨一定資本補充壓力。

另外，鉅盛華關聯(lián)擔保規(guī)模較高，存在一定或有負債風險。

截至2020年末，鉅盛華對外擔保余額498.19億元，其中關聯(lián)方擔保余額431.93億元，占比86.7%。

部分銀行借款擔保

截至2020年末，鉅盛華非經(jīng)營性往來占款和資金拆借為851.29億元，大股東寶能集團在其中的占款及拆借金額高達531.02億元。

總得來看，“寶能系”債務負擔較重，財務杠桿高企；鉅盛華股權被質(zhì)押比例較高，對公司治理穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響；短期償債壓力增大，資金鏈緊繃。

早年間，姚振華和其胞弟姚建輝靠賣菜起家，然后進入物流、保險、地產(chǎn)等領域。

2000年，姚振華剛?cè)攵⒅辏揽棵翡J的商業(yè)嗅覺，在房地產(chǎn)領域大展拳腳，為日后收購深業(yè)物流、創(chuàng)辦前海人壽奠定基礎。

一直以來，姚氏兄弟行事風格低調(diào)，直到2015年憑借“寶萬之爭”一戰(zhàn)成名，被王石稱為“野蠻人”。

2015年，鉅盛華持續(xù)增持萬科A直至成為第一大股東，最終這場中國資本市場知名的股權爭奪戰(zhàn)在監(jiān)管層出手后落幕。

2017年前后，入主萬科失敗的姚振華決心投身造車事業(yè)，誓言要助力民族汽車工業(yè)崛起。

姚振華先后收購南玻集團、中炬高新、韶能股份等汽車零部件企業(yè)后，又拿下觀致汽車、長安標致雪鐵龍控股權，前后豪擲千億元才完成對寶能汽車的基本布局。

另外，在對汽車的布局過程中，寶能始終被人質(zhì)疑借造車之名行“圈地”之實。

最終，被姚振華寄予厚望的觀致汽車銷量卻屢創(chuàng)新低，即便利用寶能旗下聯(lián)動云租車業(yè)務自產(chǎn)自銷也不足以挽回銷量頹勢。

而姚振華自主研發(fā)的寶能汽車多年來更是連量產(chǎn)也做不到，部分基地甚至長期在施工與待工狀態(tài)徘徊。

海量的資金投入，卻沒有收到預期的收益，寶能汽車逐漸陷入債務泥沼。

今年以來，“寶能系”的汽車制造板塊頻被報道陷入資金緊張，欠薪、拖欠供應商貨款傳聞不絕于耳。

2021年初，“二老板”姚建輝在集團內(nèi)部公開宣稱，由于與姚振華“經(jīng)營理念不和”，他將徹底退出寶能集團。

但是，業(yè)內(nèi)亦有聲音猜測，兄弟二人看似因理念不合而分家，其實行的是金蟬脫殼之計。

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原標題： “寶能系”私募產(chǎn)品逾期，5000億負債壓頂爆發(fā)危機