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“山東大型民企”子公司爆雷被降級,債務(wù)沉重再融資壓力大

小債看市 小債看市
2022-03-31 15:21 9122 0 0
自從祥光銅業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期,并致使5億債券交叉違約后,其母公司新鳳祥集團(tuán)的償債能力頗受市場關(guān)注。

作者| 小債看市

來源| 小債看市(ID:little-bond)

自從祥光銅業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期,并致使5億債券交叉違約后,其母公司新鳳祥集團(tuán)的償債能力頗受市場關(guān)注。

01 降級

3月29日,新鳳祥控股集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱“新鳳祥集團(tuán)”)公告稱,子公司陽谷祥光銅業(yè)有限公司(以下簡稱“祥光銅業(yè)”)為化解債務(wù)風(fēng)險正積極籌措資金,全力協(xié)調(diào)各債權(quán)人,商討和落實(shí)多種方式解決資金問題。

重大事項(xiàng)公告

此前,祥光銅業(yè)由于存在7條未能清償?shù)狡趥鶆?wù)記錄,觸發(fā)“21陽谷祥光SCP001”交叉保護(hù)條款,構(gòu)成交叉違約。

新鳳祥集團(tuán)稱,在政府大力支持和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極協(xié)調(diào)下,省市兩級債委會已經(jīng)成立。

公告顯示,自2021年以來,祥光銅業(yè)業(yè)務(wù)所處市場環(huán)境有所回暖,原料加工費(fèi)回升,不計價副產(chǎn)品價格均出現(xiàn)可觀上漲,公司的盈利能力獲得增強(qiáng)。

目前,祥光銅業(yè)與數(shù)個有意向且符合公司戰(zhàn)略的投資方正在積極接洽,力爭盡快妥善化解階段性債務(wù)風(fēng)險。

此外,新鳳祥集團(tuán)還表示其在上交所發(fā)行的“18鳳祥01”,將于2022年3月29日兌付存續(xù)期內(nèi)年度利息,公司已籌集資金于2022年3月25日按規(guī)定將足額利息匯至上交所指定賬戶。

《小債看市》統(tǒng)計,目前新鳳祥集團(tuán)存續(xù)債券3只,存續(xù)規(guī)模有8.96億元,其中0.66億規(guī)?!?8鳳祥01”將于2023年3月29日到期,今年3月29日需兌付利息488.4萬元。

存續(xù)債券

3月28日,受祥光銅業(yè)債務(wù)逾期影響,聯(lián)合資信將新鳳祥集團(tuán)主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級由“AA”下調(diào)至“A”,評級展望調(diào)整為“負(fù)面”。

可見,新鳳祥集團(tuán)后續(xù)融資壓力將顯著加大,公司整體信用資質(zhì)已惡化。

02 短期償債壓力大

據(jù)官網(wǎng)介紹,新鳳祥集團(tuán)始建于1991年,是一個工農(nóng)業(yè)齊頭并進(jìn)的現(xiàn)代化大型企業(yè),旗下?lián)碛续P祥食品和祥光有色金屬兩大實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

2020年7月,鳳祥股份(09977.HK)在香港聯(lián)交所掛牌上市,成為我國內(nèi)地首家在港股上市的全產(chǎn)業(yè)鏈雞肉食品公司。

新鳳祥集團(tuán)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看,自然人劉學(xué)景持有新鳳祥集團(tuán)51%的股份,為公司實(shí)際控制人,其配偶張秀英、兒子劉志明和劉志光分別持股9%、20%和20%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

在新鳳祥集團(tuán)兩大業(yè)務(wù)板塊中,銅冶煉板塊業(yè)務(wù)規(guī)模較大,占其營業(yè)收入的92%以上。

2020年以來,由于營業(yè)成本增長,新鳳祥集團(tuán)盈利能力持續(xù)惡化。2020年和2021年上半年其歸母凈利潤分別下滑73.98%和77.07%。

新鳳祥集團(tuán)歸母凈利潤情況

值得注意的是,2021年上半年鳳祥股份出現(xiàn)首虧,虧損4672.2萬元,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也出現(xiàn)較大縮水。

據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示,由于原材料價格上漲、飼料成本增加、銷售營銷費(fèi)用增加及疫情等因素影響,預(yù)計鳳祥股份2021年度溢利將較2020年減少約70%-80%。

鳳祥股份歸母凈利潤情況

截至2021年中,新鳳祥集團(tuán)總資產(chǎn)為326.56億元,總負(fù)債209.67億元,凈資產(chǎn)116.88億元,資產(chǎn)負(fù)債率有64.21%。

近年來,雖然新鳳祥集團(tuán)財務(wù)杠桿水平有所下降,但仍高于行業(yè)平均水平,存在一定杠桿風(fēng)險。

財務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),新鳳祥集團(tuán)主要以流動負(fù)債為主,占總債務(wù)的85%,債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至2021年6月末,新鳳祥集團(tuán)流動負(fù)債有178.7億元,主要為短期借款,其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有99.53億元。

如加上近20億應(yīng)付票據(jù),新鳳祥集團(tuán)短期有息負(fù)債規(guī)模有119.07億元。

相較于短債壓力,新鳳祥集團(tuán)流動性明顯吃緊,其賬上貨幣資金有89.71億元,無法覆蓋短債,且其中超60億資金受限不可動用,公司面臨短期償債壓力較大。

而在備用資金方面,新鳳祥集團(tuán)的財務(wù)彈性也較為緊張。

截至2021年3月末,新鳳祥集團(tuán)銀行授信總額為311.2億元,未使用授信額度僅為52.39億元,可使用額度較小。

銀行授信情況

另外,新鳳祥集團(tuán)還有非流動負(fù)債30.97億元,主要為長期借款,其長期有息負(fù)債合計有28.2億元。

整體來看,新鳳祥集團(tuán)剛性債務(wù)有147.28億元,主要以短期有息負(fù)債為主,帶息債務(wù)占比超七成。

有息負(fù)債高企,新鳳祥集團(tuán)的財務(wù)費(fèi)用支出較大,2020年和2021年上半年該指標(biāo)分別為8.17億和4.34億元,再加上連年上漲的銷售和管理費(fèi)用,期間費(fèi)用對其盈利空間形成嚴(yán)重侵蝕。

從外部融資渠道看,新鳳祥集團(tuán)主要依賴于銀行借款,除此之外還通過發(fā)債、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

近年來,由于外部融資環(huán)境趨緊,新鳳祥集團(tuán)的籌資渠道并不順暢,2020年籌資性現(xiàn)金流凈額凈流出3.91億元,公司面臨再融資壓力較大。

籌資性現(xiàn)金流凈額

從資產(chǎn)質(zhì)量方面看,新鳳祥集團(tuán)資金受限比例近8成,主要為銀行保證金、定期存款及存放央行準(zhǔn)備金,可見其資產(chǎn)流動性一般。

截至2021年6月末,新鳳祥集團(tuán)存貨規(guī)模有75.33億元,主要為在制品和原材料、半成品、庫存等,其中庫存商品主要為陰極銅,變現(xiàn)能力較強(qiáng)。

總得來看,新鳳祥集團(tuán)盈利能力持續(xù)下滑,獲現(xiàn)能力進(jìn)一步惡化;債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,資金流動性較為緊張;資產(chǎn)流動性一般,外部融資環(huán)境欠佳。

03“雞肉、銅業(yè)大王”

1994年,43歲的劉學(xué)景創(chuàng)辦鳳祥集團(tuán),主營屠宰加工、飼料加工、調(diào)味品等業(yè)務(wù)。

后經(jīng)過10多年發(fā)展,鳳祥集團(tuán)發(fā)展成為生產(chǎn)飼料加工、禽肉熟制品、調(diào)味品、生物制品、植物油等產(chǎn)品的大型綜合性集團(tuán),劉學(xué)景被譽(yù)為“雞肉大王”。

新鳳祥集團(tuán)董事局主席劉學(xué)景

2004年,年逾半百的劉學(xué)景又開始二次創(chuàng)業(yè),建立祥光銅業(yè)。

祥光銅業(yè)成為繼美國肯尼柯特銅冶煉廠后,世界上第二座采用閃速熔煉和閃速吹煉工藝的銅冶煉廠,劉學(xué)景再次獲封“銅業(yè)大王”稱號。

2009年,劉學(xué)景將鳳祥食品與祥光銅業(yè)整合到一起,組成新鳳祥集團(tuán)。

圖片來源:新鳳祥集團(tuán)官網(wǎng)

2020年7月,鳳祥股份在香港聯(lián)交所掛牌上市,號稱“中國雞肉食品第一股”。

然而,鳳祥股份的雞肉業(yè)務(wù)經(jīng)營情況容易受行業(yè)景氣度影響,具有明顯的周期性;祥光銅業(yè)的銅精礦依賴海外進(jìn)口,且銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降,對公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

新鳳祥集團(tuán)旗下兩大業(yè)務(wù)承壓,在外部融資環(huán)境收緊背景下,其多年積聚的債務(wù)風(fēng)險開始暴露,這家“山東大型民企”的資金鏈?zhǔn)艿絿?yán)峻考驗(yàn)。(作者微信:littlebond1)

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: “山東大型民企”子公司爆雷被降級,債務(wù)沉重再融資壓力大

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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