（2）聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)、連續(xù)買(mǎi)賣(mài)

（a）聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)[1]

對(duì)于證券市場(chǎng)中的聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)，《操縱（指引）》給出的定義是：2個(gè)以上行為人，約定在某一時(shí)段內(nèi)一起買(mǎi)入或賣(mài)出某種證券。

行為人之間形成決議或決定或協(xié)議的，應(yīng)認(rèn)定行為人具有聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)的意圖。行為人之間雖沒(méi)有決議或決定或協(xié)議，但行為人之間在資金、股權(quán)、身份等方面具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，可以認(rèn)定行為人具有聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)的意圖。

符合下列情形之一的，可認(rèn)定為聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)：2個(gè)以上行為人按照事先的約定，在某一時(shí)段內(nèi)

（一）一起買(mǎi)入或者相繼買(mǎi)入某種證券的；

（二）一起賣(mài)出或者相繼賣(mài)出某種證券的；

（三）其中一個(gè)或數(shù)個(gè)行為人一起買(mǎi)入或相繼買(mǎi)入而其他行為人一起賣(mài)出或相繼賣(mài)出某種證券的。

其中的買(mǎi)賣(mài)，不限于實(shí)際成交的買(mǎi)入或賣(mài)出交易，還包括未成交的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)。

（b）連續(xù)買(mǎi)賣(mài)

行為人以影響行情為目的，對(duì)某種證券、期貨合約連續(xù)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，以顯示該證券、期貨交易活躍，給人形成見(jiàn)漲或見(jiàn)跌的印象，誘使其他投資大眾信以為真而上當(dāng)受騙，行為人則通過(guò)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)的行為，達(dá)到抬高或者壓低證券、期貨交易價(jià)格的目的，從而控制價(jià)格并從中漁利。

在證券市場(chǎng)中連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，是指行為人在某一時(shí)段內(nèi)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)某種證券。在1個(gè)交易日內(nèi)交易某一證券2次以上，或在2個(gè)交易日內(nèi)交易某一證券3次以上的，即構(gòu)成連續(xù)買(mǎi)賣(mài)。其中的買(mǎi)賣(mài)，包括未成交的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，不限于實(shí)際成交的買(mǎi)入或賣(mài)出交易。[2]

（3）影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的[3]

所謂的“影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的”，一是對(duì)于操縱行為的損害結(jié)果進(jìn)行了明確，更為重要的是，該說(shuō)法要求操縱行為和最后的損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系。對(duì)于這種因果關(guān)系，《指引（試行）》認(rèn)為只要行為人的行為是證券交易價(jià)格異?；蛐纬商摂M的價(jià)格水平、或者證券交易量異?；蛐纬商摂M的交易量水平的重要原因即可。

同時(shí)《指引（試行）》對(duì)損害結(jié)果的幾種表現(xiàn)形式進(jìn)行了列舉：

（一）致使新股或其他證券上市首日出現(xiàn)交易異常的；

（二）致使相關(guān)證券當(dāng)日價(jià)格達(dá)漲幅限制價(jià)位或跌幅限制價(jià)位或形成虛擬的價(jià)格水平，或者致使相關(guān)證券當(dāng)日交易量異常放大或萎縮或形成虛擬的交易量水平的；

（三）致使相關(guān)證券的價(jià)格走勢(shì)明顯偏離可比指數(shù)的；

（四）致使相關(guān)證券的價(jià)格走勢(shì)明顯偏離發(fā)行人基本面情況的；

（五）證券交易所交易規(guī)則規(guī)定的影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的情形；

（六）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的其他情形（證券執(zhí)法人員可以根據(jù)證券市場(chǎng)有關(guān)狀況或證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，依據(jù)普遍的經(jīng)驗(yàn)法則和證券市場(chǎng)常識(shí)判斷）。

2. 【約定交易操縱】

與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券、期貨交易，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的

在證券市場(chǎng)，《指引（試行）》與刑法中的上述規(guī)定基本上是一致的[1]，因此其中對(duì)于條款中部分詞句的解釋具有一定的參考價(jià)值：

（1）與他人串通

《指引（試行）》第二十四條：與他人串通，是指2個(gè)以上行為人為了操縱證券市場(chǎng)，達(dá)成共同的意思聯(lián)絡(luò)。

（2）以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易

《指引（試行）》第二十五條：以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，是指2個(gè)以上行為人共同實(shí)施的、由一方做出交易委托，而另一方依據(jù)事先的約定做出時(shí)間相近、價(jià)格相近、 數(shù)量相近、買(mǎi)賣(mài)方向相反的委托，雙方相互之間進(jìn)行的證券交易。

約定的時(shí)間，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的時(shí)間。買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)在時(shí)間上相近，就可以構(gòu)成約定交易的時(shí)間要件的充分條件。

約定的價(jià)格，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的申報(bào)價(jià)格。買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)在價(jià)格上相近，就可以構(gòu)成約定交易的價(jià)格要件的充分條件。

約定的方式，是指2個(gè)以上行為人約定的進(jìn)行交易的申報(bào)數(shù)量和買(mǎi)賣(mài)申報(bào)方向。買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)在數(shù)量上相近，就可以構(gòu)成約定交易的申報(bào)數(shù)量要件和買(mǎi)賣(mài)申報(bào)方向要件的充分條件。

3. 【自買(mǎi)自賣(mài)操縱（也稱(chēng)洗售操縱）】

在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，或者以自己為交易對(duì)象，自買(mǎi)自賣(mài)期貨合約，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量的

（1）自己實(shí)際控制的賬戶

操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋第五條結(jié)合司法實(shí)踐對(duì)于“自己實(shí)際控制的賬戶”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了明確：以行為人對(duì)賬戶內(nèi)資產(chǎn)是否具有交易決策權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的4種情形進(jìn)行了列舉：

（一）行為人以自己名義開(kāi)戶并使用的實(shí)名賬戶、

（二）行為人向賬戶轉(zhuǎn)入或者從賬戶轉(zhuǎn)出資金，并承擔(dān)實(shí)際損益的他人賬戶、

（三）行為人通過(guò)第一項(xiàng)、第二項(xiàng)以外的方式管理、支配或者使用的他人賬戶、

（四）行為人通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議等方式對(duì)賬戶內(nèi)資產(chǎn)行使交易決策權(quán)的他人賬戶，并作出了一項(xiàng)例外規(guī)定。[2]

實(shí)際上該條是與《指引（試行）》中對(duì)于證券市場(chǎng)中“自己實(shí)際控制的賬戶”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是一脈相承的：行為人對(duì)于賬戶具有管理、使用或處分權(quán)益，同時(shí)《指引（試行）》也列舉了3種情形：

（一）行為人以自己名義開(kāi)設(shè)的實(shí)名賬戶；

（二）行為人以他人名義開(kāi)設(shè)的賬戶；

（三）行為人雖然不是賬戶的名義持有人，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H管理、使用或處分的他人賬戶。[3]操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋是在實(shí)踐基礎(chǔ)之上對(duì)于《指引（試行）》理解的加深。

（2）實(shí)踐中表現(xiàn)形式

4. 以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)的

（1）證券法中對(duì)于該款的理解

阮某某與中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等二審行政判決書(shū)[1]中對(duì)于操縱證券市場(chǎng)的認(rèn)定問(wèn)題作出了闡述。法院認(rèn)為原《證券法》第七十七條第一款前三項(xiàng)列舉的三種典型操縱證券市場(chǎng)行為，不論是利用資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)或者持股優(yōu)勢(shì)，其實(shí)質(zhì)均是人為地以各種不正常手段制造證券行情，使得證券市場(chǎng)供需關(guān)系無(wú)法正常的發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)作用，最終影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，擾亂證券市場(chǎng)秩序。在明確“操縱證券市場(chǎng)”具體內(nèi)容、統(tǒng)一執(zhí)法尺度方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）。該《指引》雖處試行階段，中國(guó)證監(jiān)會(huì)亦稱(chēng)其未在官方網(wǎng)站公布，應(yīng)屬內(nèi)部文件。但本院認(rèn)為該《指引》在互聯(lián)網(wǎng)上已經(jīng)全文公開(kāi)并被廣泛知曉，且實(shí)質(zhì)上已經(jīng)成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定“操縱證券市場(chǎng)”行為，查處新型證券違法行為的操作規(guī)范，對(duì)證券投資者產(chǎn)生了外部拘束力，失去了其內(nèi)部屬性，應(yīng)屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件，亦是本院審理本案的參考文件。

《指引》第三十條規(guī)定，本指引所稱(chēng)其他手段，是指《證券法》第七十七條第一款第（四）項(xiàng)所指的其他操縱證券市場(chǎng)的手段，主要指下列類(lèi)型：

（一）蠱惑交易操縱；

（二）搶帽子交易操縱；

（三）虛假申報(bào)操縱；

（四）特定時(shí)間的價(jià)格或價(jià)值操縱；

（五）尾市交易操縱；

（六）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他操縱證券市場(chǎng)的行為。第三十八條規(guī)定，本指引所稱(chēng)虛假申報(bào)操縱，是指行為人做出不以成交為目的的頻繁申報(bào)和撤銷(xiāo)申報(bào)，誤導(dǎo)其他投資者，影響交易價(jià)格或交易量?！吨敢返纳鲜鲆?guī)定對(duì)操縱證券市場(chǎng)行為進(jìn)行了細(xì)化分類(lèi)，尤其對(duì)《證券法》第七十七條第一款第四項(xiàng)兜底條款的具體內(nèi)容及如何認(rèn)定均予以明確，符合《證券法》關(guān)于操縱證券市場(chǎng)行為的立法精神。

而2019年對(duì)于證券法所作出的修正也對(duì)于實(shí)踐發(fā)展予以了認(rèn)可，將《指引（試行）》中所規(guī)定的幾種情形明確寫(xiě)入了證券法之中。同時(shí)對(duì)于操縱行為從嚴(yán)認(rèn)定，原先只要求發(fā)生了實(shí)際影響證券交易價(jià)格或證券交易量的情形，現(xiàn)在還對(duì)于主觀上具有操縱市場(chǎng)的意圖有所要求。

（2）刑法及相關(guān)司法解釋對(duì)于該款的理解

結(jié)合司法實(shí)踐和實(shí)際案例，司法解釋具體明確了六種操縱證券、期貨市場(chǎng)的其他方法：第一項(xiàng)是“蠱惑交易操縱”；第二項(xiàng)是“搶帽子交易操縱”，也就是利用“黑嘴”薦股操縱；第三項(xiàng)是“重大事件操縱”，主要是指“編故事、畫(huà)大餅”的操縱行為；第四項(xiàng)是“利用信息優(yōu)勢(shì)操縱”；第五項(xiàng)是“恍騙交易操縱”（也稱(chēng)虛假申報(bào)操縱）；第六項(xiàng)是“跨期、現(xiàn)貨市場(chǎng)操縱”。[2]

（a）蠱惑交易操縱

[1] 指引（試行）第20條。

[2] 指引（試行）第21條。

[3] 指引（試行）第14條、第15條。

[4] 指引（試行）第23條、第26條。

[5] 操縱證券、期貨市場(chǎng)解釋第五條：

下列賬戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百八十二條中規(guī)定的“自己實(shí)際控制的賬戶”：

（一）行為人以自己名義開(kāi)戶并使用的實(shí)名賬戶；

（二）行為人向賬戶轉(zhuǎn)入或者從賬戶轉(zhuǎn)出資金，并承擔(dān)實(shí)際損益的他人賬戶；

（三）行為人通過(guò)第一項(xiàng)、第二項(xiàng)以外的方式管理、支配或者使用的他人賬戶；

（四）行為人通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議等方式對(duì)賬戶內(nèi)資產(chǎn)行使交易決策權(quán)的他人賬戶；

（五）其他有證據(jù)證明行為人具有交易決策權(quán)的賬戶。

有證據(jù)證明行為人對(duì)前款第一項(xiàng)至第三項(xiàng)賬戶內(nèi)資產(chǎn)沒(méi)有交易決策權(quán)的除外。

[6] 指引（試行）第28條。

[7]參見(jiàn)

http://www.pkulaw.cn/case/pfnl_a25051f3312b07f399a6fcd5dc39f609b8be077b9b5396b3bdfb.html?keywords=%E6%93%8D%E7%BA%B5%E8%AF%81%E5%88%B8&match=Exact ，最后訪問(wèn)時(shí)間：2020年1月9日。

[8] 司法解釋答記者問(wèn)。