作者：投資雜記

來源：投資雜記（ID：gh_a849fd3eaab7）

沒想到濃眉大眼的上海電氣也爆雷了！極端情況下得虧83億，上海電氣一年凈利也就50億左右。這里是截了公告里面兩段比較重要的，完整的可以去看看上市公司公告。整個公告有幾個點比較有意思：

第一，爆雷具有突然性，里面可能很有故事性。這個持股40%的控股子公司通訊公司15年成立的，目前的信息看其商業(yè)模式?jīng)]有啥變化，就是先貨后款，之前也沒見公告說有啥事，“突然”就今年4月份應收款開始大量爆雷，感覺這里面很有故事，不是簡單的壞賬， 4月初公司副總裁呂亞臣被查，可以結(jié)合看看；

第二，通訊公司這個股權(quán)結(jié)構(gòu)也很有意思，結(jié)合第一點來看就比較有趣了。這個公司是15年成立的，上海電氣持股40%，是實際控制人，但公司其他五個股東都是民企，且除了鞍山盛華（王吉財持股50%，北京嘉木太平基金管理有限公司持股50%，穿透后是一個叫高紅的人完全持股的）和北京富信豐（吳寶森和郭曉華分別持股50%）外，上海星地通通信（隋田力持股90%，鄒荀一持股10%）、上海東駿投資（梁山持股100%）、上海奈攀企業(yè)管理背（隋田力、梁山、王吉財、吳寶森分別持股19.958%）后都是和隋田力、梁山相關(guān)，且和吳寶森、王吉財相關(guān)聯(lián)；

     百度搜一下隋田力還是有些故事的，有興趣可以自行搜算看看：

第三，上海電氣對這個子公司支持力度賊大，大到感覺有點不合理。雖然上海電氣只持有通訊公司40%的股權(quán)，其余股東均是民企，且這個通訊公司2020年的利潤就只有9024.7萬，按股比上海電氣只能拿到3600萬，但是目前上海電氣整體對通訊公司的股東借款達到了77.66億，說白了如果靠利潤來回收這部分借款（假設(shè)利潤每年不變），要花215年的時間，而且通訊公司是靠賒銷來獲得利潤的，現(xiàn)金流非常差，每年這3600萬的利潤還只是賬面的，并不是到手的現(xiàn)金！上海電氣對于一個100億左右規(guī)模的“混合所有制”的小公司且盈利和現(xiàn)金流比較弱卻提供如此大支持，這不得不讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

第四，公司把情況預計的比較悲觀，有一種著急甩鍋的感覺。一般出減值公告，公司盡可能還是往好處說，上海電氣這個就比較有意思，直接往最悲觀的情況去說，假設(shè)了所有壞賬都收不回來，通訊公司自己的借款可能還不上，股東借款也打水漂了。這種一毛錢都收不回來的概率還是比較小的，這么悲觀的預測一方面可能與上海電氣國企身份有關(guān)，一方面就有點著急甩鍋的感覺。不知道是不是和領(lǐng)導的變化也有關(guān)系。

第五，欠款的來頭也不小，單純書面研究也不清楚為啥拖欠賬款。根據(jù)公司公告，前幾大欠款方來頭都比較大，除了富申實業(yè)公司是民企外，首創(chuàng)集團是北京的大國企，哈爾濱工業(yè)投資集團是哈爾濱當?shù)貒?，南京長江電子信息產(chǎn)業(yè)集團是中電熊貓的子公司（在往上追溯是中國電子，實際控制人是國務院國資委）。民企欠錢也就罷了，如果這種大國企、大央企在正常的商業(yè)往來中也欠錢是有點不可思議。所以有種可能就是這些央企、國企被騙了，根本不存在底層的商業(yè)交易。

    以上純粹是根據(jù)公告、檢索和個人經(jīng)驗做的一些分析，并沒有向相關(guān)方驗證。不過這幾點猜測應該模糊勾勒了這個事情背后可能的原因。

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原標題： 臥槽！上海電氣也雷了。。