政信三公子 
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作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
（一）
城投債務(wù)問題一直是交流群里熱議的焦點(diǎn)。昨天從群里看到一個有意思的提問和一個很深刻的答案，發(fā)出來逗大家開心。
背景：
1-你手上還剩一個硬幣；
2-一堆債主在門外找你；
3-你眼前有一臺老虎機(jī)。
問題：
你該怎么化債？
答案：
1-跟債主闡述老虎機(jī)的現(xiàn)金流；
2-收益權(quán)質(zhì)押給債主；
3-請借我錢玩老虎機(jī)。
今晚參加昆明讀者的線下交流活動，聊到了很多有意思的話題。其中一個，就是時間換空間的可能性。
其實(shí)，我在之前的文章里反復(fù)聊過，城投發(fā)展的上行周期，才存在時間換空間的可能。如果處于行業(yè)下行周期，時間非但換不了空間，時間還會鈍刀割肉，直至榨干精力和血肉。
還是重申下基本判斷：
呼喚新一輪債務(wù)甄別。
凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝。
各回各家，各找各媽。
（二）
之前在公眾號里瘋狂暗示過盛京銀行和愛馬仕之間的故事，但不便說太透。
直到看到了財新的報道文章。
令我詫異的是，已經(jīng)過了2天了，財新的文章還活著。既然如此，添把火。
財新的文章里，主要介紹了三點(diǎn)：
其一，盛京銀行通過直接或間接渠道給愛馬仕輸血金額約1300億到1500億元。
近期，監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注，盛京銀行能為愛馬仕提供的資金基本枯竭。
補(bǔ)充說明一下：
聽說監(jiān)管早就關(guān)注到了，查也查了好幾次了。就是彈太大，不好拆。算個賬，按照監(jiān)管要求，單一集團(tuán)客戶的貸款集中度不超過銀行凈資本的15%。
愛馬仕是多少呢？
200%以上吧。
其二，愛馬仕撬動盛京銀行的套路就是循環(huán)注資。
愛馬仕及其一致行動人，用盛京銀行投放給愛馬仕的債券資金，來購買盛京銀行增發(fā)股份。
資本金可以撬動8-12倍杠桿，盛京銀行增資后，有錢了，就可以繼續(xù)擴(kuò)大購買愛馬仕的債券規(guī)模。
其三，結(jié)構(gòu)化債券的王者。
關(guān)聯(lián)方先以6%以下的價格買了債券，再在二級市場以10%以上的價格賣掉。
這里面就涉及兩個問題：
其一，關(guān)聯(lián)方是主動虧錢，有沒有輸送的問題？
其二，券面6%以下，綜合價格究竟是多少？體外補(bǔ)給了誰？
任何一個問題，都是地產(chǎn)債市場上的核彈。
復(fù)盤一下，上面這些騷操作，并不罕見。認(rèn)購或代銷供應(yīng)鏈產(chǎn)品等操作，財新也沒有提及。
那么問題究竟在哪里？
個人覺得，在于“房住不炒”。這是大勢，無關(guān)基本面。
從基本面看，愛馬仕的土儲均價很低，一點(diǎn)問題都沒有。很多人看淡藍(lán)光債，同樣從基本面看，我覺得藍(lán)光也沒問題。
但是，如果你問我，要不要抄底地產(chǎn)債？
我的答案是否定的。因?yàn)?，從大勢看?/p>
雷霆雨露，皆是君恩。
時也，命也，非本事也。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 請借我錢玩老虎機(jī)
