作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到4月底，期貨市場(chǎng)客戶權(quán)益金額已達(dá)到了10,243.52億元，這是期貨歷史上首次突破萬億元大關(guān)。

更值得一提的是，在過去一年的時(shí)間，期貨市場(chǎng)客戶權(quán)益猛增4000億，勢(shì)頭之迅猛為歷史罕見

而期貨市場(chǎng)權(quán)益規(guī)模的迅速攀升，帶來的是期貨公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的大幅改善以及期貨資管市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。

期貨市場(chǎng)緣何迎來大爆發(fā)

自1990年期貨市場(chǎng)建立以來，已經(jīng)有30年的發(fā)展歷史。時(shí)間長(zhǎng)度和股市不相上下，但是規(guī)模則完全不可同日而語。對(duì)于國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)而言，縱觀三十多年的發(fā)展，顯得頗為不容易。期間經(jīng)歷過多次嚴(yán)厲的整頓，到2015年左右期貨迎來了歷史性的大關(guān)-6000億。

可惜好景不長(zhǎng)，隨著股災(zāi)的來臨和股指期貨交易的受限，行業(yè)再度陷入低迷，一路最低跌至4100的、如今五年的時(shí)間過去，期貨保證金突破萬億元，對(duì)于行業(yè)而言是一個(gè)非常好的兆頭。

1.為抵抗肆虐全球的新冠疫情，全球性的央行為市場(chǎng)注入天量的流動(dòng)性，導(dǎo)致流通領(lǐng)域的貨幣迅速增長(zhǎng)。與此相對(duì)應(yīng)的則是各類資產(chǎn)的水漲船高，而進(jìn)入期貨市場(chǎng)保證金，也隨著寬松的貨幣政策水漲船高。

2.疫情的變化和反復(fù)，對(duì)地緣政治變化產(chǎn)生了非常大的影響，而這背后的變化，反映到大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)的就是價(jià)格的劇烈波動(dòng)。與此同時(shí)，實(shí)體企業(yè)和金融企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的快速提升，也推動(dòng)了現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展。

3.監(jiān)管政策的發(fā)力以及證監(jiān)會(huì)等相關(guān)政府部門對(duì)于期貨市場(chǎng)的支持。近年來，隨著輿論正面積極地宣傳和引導(dǎo)，越來越多的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)以及實(shí)體企業(yè)認(rèn)識(shí)到了期貨市場(chǎng)的正面效應(yīng)，而且隨著價(jià)格變化的加劇，越來越多的機(jī)構(gòu)客戶和上市公司開始利用期貨來進(jìn)行價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的管理，利用市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，這本身也是期貨市場(chǎng)的重要功能之一。

4.隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及居民手中財(cái)富的增多，居民的財(cái)富管理需求也在快速上升。在這樣的大背景之下，各類機(jī)構(gòu)積極利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)追蹤，有力地提升了市場(chǎng)規(guī)模。而期貨市場(chǎng)天生與權(quán)益和債權(quán)市場(chǎng)的低相關(guān)性，使得其成為了大類資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要領(lǐng)域。

5.最后一個(gè)原因，就是中國(guó)因?yàn)樵诳箵粢咔橹械牧己帽憩F(xiàn)。使得大量的海外資金涌入中國(guó)市場(chǎng)，紛紛加倉(cāng)中國(guó)。加上海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的啟動(dòng)，投資行為對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求增加，推動(dòng)了期貨權(quán)益的上漲。

在上述五重因素的共同作用下，期貨市場(chǎng)迎來了快速上漲。

利潤(rùn)分化極為嚴(yán)重

來自協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)：前5個(gè)月，期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為31.25億手，累計(jì)成交金額約239.34萬億元，大幅超去年同期水平。相對(duì)應(yīng)的是149家期貨公司的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了127.87億元的歷史最好水平，而凈利潤(rùn)也升至31.4億元，創(chuàng)同期最好水平。

與光鮮經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的，是整個(gè)行業(yè)嚴(yán)重分化的趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，凈利潤(rùn)超過一個(gè)億的轄區(qū)分別為上海，深圳，北京，廣東，廈門，重慶；但仍有大連，甘肅，黑龍江等地期貨公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。

正如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所揭示的那樣，149家期貨公司一年的凈利潤(rùn)可能還趕不上一家上市頭部券商的凈利潤(rùn)，而所有上市券商的凈利潤(rùn)趕不上一家國(guó)有大行的利潤(rùn)，這就是當(dāng)前最大的格局和實(shí)際。

期貨資管蓬勃發(fā)展

自資管新規(guī)之后，期貨公司通過加大對(duì)資管業(yè)務(wù)的投入，不斷夯實(shí)主動(dòng)管理能力，目前已初見成效。而在期貨市場(chǎng)規(guī)模破萬億的情況下，期貨資管市場(chǎng)也迎來重大的變化和發(fā)展 。

而從目前發(fā)展趨勢(shì)來看，在經(jīng)歷了幾年的降杠桿和去通道之后，期貨行業(yè)整體呈現(xiàn)出提升主動(dòng)管理的方向趨勢(shì)，這是大方向，行業(yè)不斷提升主動(dòng)管理能力。管理規(guī)模超50億的機(jī)構(gòu)數(shù)量，較去年翻了一倍；雖然基數(shù)低，但是趨勢(shì)卻十分感人。

從類別來看，混合類的產(chǎn)品數(shù)量最高，其規(guī)模也最大；其次是固收類的資管產(chǎn)品，再過來是商品金融衍生品的產(chǎn)品，最后是權(quán)益類產(chǎn)品。起步晚，規(guī)模小，投資范圍窄一直是期貨公司資管業(yè)務(wù)的短板。而資管新規(guī)之后，期貨公司以標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)為方向，聚焦投資能力，尋找特色發(fā)展之路。

與銀行、券商、保險(xiǎn)等資管業(yè)務(wù)相比，期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展起步較晚，投資范圍和銷售渠道相對(duì)較窄，受眾群體較小。這是期貨公司開展私募資管業(yè)務(wù)天然所面臨的劣勢(shì)，而且這劣勢(shì)絕不是三五年就能追趕上來的 。

期貨市場(chǎng)本身具有雙向性的特征，任何情況下都有可能獲利，在面臨著類似黑天鵝事件等嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊之下，對(duì)整體資產(chǎn)對(duì)沖分享保值增值起到了非常大的作用、此外在CPA策略、量化策略的開發(fā)能力上，在商品期貨，金融期貨以及期權(quán)等衍生品的投資方面，期貨公司有存在一定的優(yōu)勢(shì)。

所以業(yè)內(nèi)需要思考的問題就是，在優(yōu)劣勢(shì)都十分顯著的情況下，如何揚(yáng)長(zhǎng)避短成為期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。

寫在最后

從目前分化的經(jīng)營(yíng)格局來看，未來期貨公司必須向著差異化、專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的方向發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，豐富健全人才體系，滿足客戶的多元化需求，才能在大財(cái)富管理時(shí)代謀得自身的一席之地。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 歷史首次跨越萬億規(guī)模，期貨市場(chǎng)和期貨資管行業(yè)迎來爆發(fā)期