作者：洛洛楊

來(lái)源：大話固收（ID：trust-321）

5月24日傍晚，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，鑒于包商銀行股份有限公司出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)決定自2019年5月24日起對(duì)包商銀行實(shí)行接管，接管期限一年。

在隨后的的答記者問(wèn)中，央行、銀保監(jiān)會(huì)指出：

接管后，包商銀行個(gè)人理財(cái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)不受影響，原有合同繼續(xù)執(zhí)行，無(wú)需重簽。

那是不是接管本身對(duì)包商銀行既存業(yè)務(wù)往來(lái)沒有影響呢？

也不是的。銀保監(jiān)會(huì)指出，5000萬(wàn)元（含）以下的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，本息全額保障；5000萬(wàn)元以上的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，由接管組和債權(quán)人平等協(xié)商，依法保障。截止27日，據(jù)相關(guān)媒體消息，接管組托管組正在與5000萬(wàn)以上大額債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，對(duì)公債權(quán)人先期保障比例不低于80％，同業(yè)機(jī)構(gòu)不低于70％，其余部分允許繼續(xù)保留債權(quán)，依法參與后續(xù)受償。

可見雖然銀行理財(cái)打破剛兌的口號(hào)越喊越響，但整體管理仍然是以穩(wěn)定為主，通篇都是“保障”、“不受影響”。不過(guò)，“被接管”仍然挑動(dòng)了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。同為受銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的主體，信托公司在面臨類似情況時(shí)會(huì)怎樣，投資者又會(huì)受到怎樣的影響呢？

歷史上的信托公司破產(chǎn)與接管

當(dāng)今“全國(guó)68家信托公司”雖然人盡皆知，但實(shí)際上信托業(yè)也經(jīng)歷了數(shù)次整頓，高峰期全國(guó)曾有700多家。其中，“廣東國(guó)際信托投資公司”（下稱“廣國(guó)投”）的破產(chǎn)是中國(guó)中國(guó)首例非銀行金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案，被王岐山稱為“揭房頂，開窗戶”之舉，在中國(guó)金融史上有重要的發(fā)展意義。

廣東國(guó)投成立于1980年7月，1983年被中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)為非銀行金融機(jī)構(gòu)。在當(dāng)時(shí)全國(guó)數(shù)百家信托公司中，廣東國(guó)投規(guī)模僅次于中國(guó)國(guó)際信托投資公司，也是當(dāng)時(shí)指定的允許對(duì)外借貸和發(fā)債的地方級(jí)“窗口公司”。 在這樣的背景下廣國(guó)投得以在國(guó)際上大量舉債；另一方面，為支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，廣國(guó)投對(duì)外大筆發(fā)放貸款。至1998年金融危機(jī)高潮時(shí)，廣國(guó)投已向省內(nèi)外、境內(nèi)外發(fā)放貸款近130億元，其中90%已經(jīng)逾期。

1998年10月，在“亞洲金融危機(jī)+巨額舉債+大批壞賬”的多重夾擊下，中國(guó)人民銀行決定關(guān)閉廣國(guó)投，經(jīng)過(guò)三個(gè)月的清算，廣國(guó)投總資產(chǎn)214.7億人民幣，負(fù)債361.7億，資不抵債達(dá)147億。

接下來(lái)就是我們關(guān)心的重頭戲了，信托公司破產(chǎn)之后，原投資者怎么辦，債務(wù)如何處理？

先看自然人，廣國(guó)投的債權(quán)人當(dāng)中，有超過(guò)三萬(wàn)自然人在廣國(guó)投存入8億元人民幣。廣國(guó)投破產(chǎn)后，廣東省各地發(fā)生多起請(qǐng)?jiān)甘录?，人們害怕自己的資產(chǎn)就這么打了水漂。

1997年，全國(guó)金融工作會(huì)議就提出，地方信托投資公司的支付問(wèn)題由地方政府負(fù)責(zé)，也就是說(shuō)，誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱。在這樣的思想指導(dǎo)下，在廣國(guó)投的債務(wù)處理當(dāng)中對(duì)于自然人客戶，廣東省政府投入資金，通過(guò)中國(guó)銀行全額支付自然人的存款。廣國(guó)投旗下9家證券銀行部由廣發(fā)證券托管。

對(duì)于自然人外的其他債權(quán)人，清算組通過(guò)法院指導(dǎo)依法開展財(cái)產(chǎn)清算工作。廣國(guó)投的破產(chǎn)案例至今仍掛在中華人民共和國(guó)最高法院公報(bào)官網(wǎng)上，點(diǎn)擊文末“閱讀原文”可直達(dá)。從法院公告原文中，可以看到對(duì)其他債權(quán)基本的處理流程如下：

圖片來(lái)源：小固自制

對(duì)于債權(quán)異議的情況（通俗來(lái)說(shuō)，就是清算組不承認(rèn)的情況），廣東高院裁定如下：

• 對(duì)依據(jù)安慰函申報(bào)的擔(dān)保債權(quán)予以否認(rèn)

• 信托存款的存款人可以申報(bào)破產(chǎn)債權(quán)，但對(duì)信托存款無(wú)取回權(quán)。

• 商業(yè)銀行及分支機(jī)構(gòu)對(duì)廣國(guó)投擁有的債權(quán)總額及所負(fù)的債務(wù)總額在破產(chǎn)清算前等額抵消

廣國(guó)投的破產(chǎn)清算隨著萬(wàn)科在2017年以550億拍得旗下子公司地塊而結(jié)束，由于資產(chǎn)大幅增值（數(shù)倍于原債務(wù)），“廣國(guó)投案”破產(chǎn)債權(quán)最終得到足額清償 。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，高院對(duì)于擔(dān)保條款、破產(chǎn)債權(quán)和取回債權(quán)的裁決，對(duì)于當(dāng)下我們對(duì)極端情況下風(fēng)控措施有效性的考量極有參考意義。

當(dāng)今信托公司出現(xiàn)危機(jī)后的推演

經(jīng)過(guò)數(shù)次整頓后，信托公司已經(jīng)剝離城投屬性，成為正規(guī)非銀金融機(jī)構(gòu)。如今在我國(guó)僅有68家，且信托牌照的發(fā)放已經(jīng)在事實(shí)上凍結(jié)，因而信托牌照的稀缺性愈發(fā)明顯。這一點(diǎn)比照股市就很好理解，即使是退市制度愈發(fā)明朗的現(xiàn)在，還有人炒A股的殼資源；想想以下如果A股只有1000家上市公司，且停止新股IPO的話，上市公司這一“牌照”得炒成什么樣呢？

當(dāng)然，講信托公司的牌照價(jià)值都是老生常談了?；氐叫磐泄疚C(jī)上，信托公司本身也以信貸為主，假如信托公司出現(xiàn)巨額負(fù)債+大筆壞賬，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)信托公司主要有以下幾個(gè)處理思路：

一是停業(yè)整頓。例如上一輪房地產(chǎn)項(xiàng)目違約潮中，新華信托因?yàn)轱L(fēng)格過(guò)于激進(jìn)，13年之后就不斷地傳出風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。14年新華信托在銀監(jiān)會(huì)會(huì)議上被點(diǎn)名，指出集合信托業(yè)務(wù)存在“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”，上千億規(guī)模的信托資產(chǎn)中，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已超過(guò)100億元。2014年底，新華信托被監(jiān)管部門勒令其暫停所有集合信托業(yè)務(wù)。時(shí)至今日，新華信托仍未新發(fā)集合項(xiàng)目；不過(guò)回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)初違約的那些地產(chǎn)項(xiàng)目，經(jīng)歷了新一輪房地產(chǎn)復(fù)蘇之后，基本都做到了本息兌付。

二是股東易主接盤。最近的中江信托可以算是很好的案例了，雪松控股入主中江后，開展了“史上最大的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”，先行墊付違約利息，并承諾一年后兌付本金。

三是《信托業(yè)保障基金》介入?！缎磐袠I(yè)保障基金》自2014年開始設(shè)立，截止2018年年底已突破1500億規(guī)模，設(shè)立初衷是為防范和化解信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，目前尚無(wú)明確公開使用案例。但是之前有消息傳聞，某信托公司以8%以上的年化成本，從信?；鹳J款進(jìn)行兌付。

此外，《信托公司管理辦法》規(guī)定，各信托公司每年應(yīng)當(dāng)從稅后利潤(rùn)中提取5%作為信托賠償準(zhǔn)備金，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公開數(shù)據(jù)，截至2018年4季度末，信托賠償準(zhǔn)備金為260.71億元。 

了解以上信息后，信托公司的“安全墊”也就大致明確了。如果信托公司違反信托目的、違背管理職責(zé)、管理信托事務(wù)不當(dāng)造成信托資產(chǎn)損失，可提取賠償準(zhǔn)備金先行賠付；信托公司本身可尋找牌照接盤者處理債務(wù)；最后，可以根據(jù)實(shí)際情況，由《信托業(yè)保障基金》介入給予流動(dòng)性支持。在如此多重的防護(hù)墊設(shè)置下，信托公司“大而不倒”也就不奇怪了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 從包商銀行被接管說(shuō)起，信托公司破產(chǎn)后會(huì)如何清算？