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作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
從燃氣制造轉(zhuǎn)型環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)后，長青集團業(yè)績出現(xiàn)歷史上首虧。
5月24日，中誠信國際公告稱，將長青集團（002616.SZ）主體信用等級由AA調(diào)降至AA-，評級展望為穩(wěn)定，并將“長集轉(zhuǎn)債”的債項信用等級由AA調(diào)降至AA-。
下調(diào)評級公告
公告顯示，燃料價格上漲導致長青集團經(jīng)營性業(yè)務利潤大幅下滑，未來盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)受到影響；滯后的再生能源補貼規(guī)模持續(xù)擴大，構成公司資金大幅占用。
另外，長青集團總債務及財務杠桿率上升較快，面臨一定短期償債力等因素對公司經(jīng)營及信用狀況造成的影響。
《小債看市》統(tǒng)計，目前長青集團僅存續(xù)一只“長集轉(zhuǎn)債”，實際發(fā)行規(guī)模為8億元，期限6年，到期日為2026年4月9日。
“長集轉(zhuǎn)債”詳情
自2020年10月15日起，“長集轉(zhuǎn)債”可轉(zhuǎn)換為長青集團股份，目前累計已有46.99萬元“長集轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為公司A股普通股。
據(jù)官網(wǎng)介紹，長青集團創(chuàng)建于1985年，已從燃氣、取暖用品及其核心部件的制造型企業(yè)，成功進軍環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)，生物質(zhì)熱電裝機規(guī)模位居中國同行的前列。
2011年9月，長青集團在深圳中小企業(yè)板掛牌上市。
長青集團官網(wǎng)
從股權結(jié)構看，何啟強和麥正輝作為一致行動人，是長青集團的實際控制人，二人直接持股比例分別為25.77%和23.06%。
股權結(jié)構圖
2021年初，出于戰(zhàn)略調(diào)整考慮，長青集團將燃氣具制造業(yè)務從主營業(yè)務中剝離，短期內(nèi)對公司營業(yè)總收入造成一定影響。
另外，長青集團生物質(zhì)及熱電聯(lián)產(chǎn)項目較多，2021年生物質(zhì)及煤炭價格的上漲使得公司經(jīng)營性業(yè)務利潤大幅下降。
因此，受主營業(yè)務盈利水平下降以及計提大額資產(chǎn)減值影響，2021年長青集團實現(xiàn)營收26.51億元，同比下滑12.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.59億元，為歷年來首虧。
歸母凈利潤變動情況
同時，因待結(jié)算的補貼電費應收款到位滯后及環(huán)保項目經(jīng)營性采購貨款支付增加，導致長青集團經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入規(guī)模持續(xù)收窄。
2021年，長青集團經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入8666.15萬元，而2020年該指標為2.46億元。
經(jīng)營現(xiàn)金流
截至2022年一季末，長青集團總資產(chǎn)有95.41億元，總負債70.75億元，凈資產(chǎn)24.66億元，資產(chǎn)負債率74.15%。
2021年以來，隨著熱電聯(lián)產(chǎn)項目投建，長青集團債務規(guī)模增長較快，財務杠桿高企。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結(jié)構發(fā)現(xiàn)，長青集團主要以非流動負債為主，占總債務的68%。
截至今年一季末，長青集團非流動負債有48.4億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有48.01億元。
除此之外，長青集團還有流動負債22.35億元，主要為一年內(nèi)到期的非流動負債，其短債債務合計有12.44億元。
相較于短債壓力，長青集團流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有2.79億元，現(xiàn)金短債比為0.22，公司面臨短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至2021年末長青集團銀行授信總額有72.39億元，未使用授信額度為12.77億元，可見其財務彈性一般。
整體來看，長青集團剛性債務有61.59億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為87%。
有息負債占比過高，2021年長青集團的財務費用達1.78億元，對公司盈利空間形成嚴重侵蝕。
從融資渠道看，長青集團作為上市公司，渠道較為多元化，其主要通過借款、股權融資、債券融資、租賃以及應收賬款等方式融資。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，滯后的可再生能源補貼規(guī)模持續(xù)擴大，構成長青集團資金較大占用，截至2022年3月末，其應收票據(jù)及應收賬款有16.65億元，占總資產(chǎn)的17.45%。
截至2021年末，長青集團受限資產(chǎn)合計為8.53億元，占總資產(chǎn)的8.29%。其中受限貨幣資金0.11億元，為承兌匯票保證金和其他保證金以及存放在境外的資金。
總得來看，長青集團業(yè)績出現(xiàn)虧損，經(jīng)營獲現(xiàn)能力下滑；財務杠桿高企，短期償債壓力較大；應收賬款規(guī)模大，資產(chǎn)質(zhì)量一般
上世紀八十年代，長青集團從壓鑄業(yè)務起家，到閥門配件、整機，后又做起家用燃氣用具、燒烤用具、取暖設備及燃氣閥門等業(yè)務，是中國燃氣具出口企業(yè)的領先企業(yè)。
后來，受貿(mào)易壁壘增加及貿(mào)易摩擦加劇的影響，加之國內(nèi)行業(yè)競爭加劇，長青集團燃氣具及配套產(chǎn)品對公司營業(yè)收入的貢獻處于萎縮狀態(tài)。
發(fā)展歷程
2004年，長青集團獲得中山市中心組團垃圾焚燒發(fā)電廠的建設及特許經(jīng)營權，邁出進軍環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)的第一步。
兩年后，項目投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)定運行，從中山垃圾焚燒項目開始，長青集團重點進入生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤熱電領域。
2011年，長青集團首發(fā)A股正式在深圳證券交易所掛牌上市，登陸資本市場。
2021年初，長青集團將燃氣具制造業(yè)務從主營業(yè)務中剝離，當年由于對廣東長青（集團）雄縣熱電有限公司項目計提大額資產(chǎn)減值損失，導致業(yè)績出現(xiàn)虧損。（作者微信：littlebond1）
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