作者：守望者

來源：靜水深漩（ID：zealsaint111）

主要內(nèi)容：黃金價格分為中長期價格決定因素和短期決定因素，短期決定因素當(dāng)下為貨幣寬松及美元走弱預(yù)期下央行增加黃金儲備占外匯儲備比重及投資需求。

一、黃金市場供需概況

從傳統(tǒng)的觀點來看，黃金價格是供需動態(tài)平衡的結(jié)果。

黃金的基礎(chǔ)需求包含了珠寶首飾，科技工業(yè)及長期存儲需求，這些影響著黃金價格的中長期表現(xiàn)。當(dāng)黃金價格過高時將會在一定程度上抑制消費，但是在另一些程度上珠寶首飾從單純的消費部分轉(zhuǎn)向投資或投機。

黃金被用于奢侈品消費，科技，央行儲備及投資。不同部分需求的波動影響到其他部分。從短期影響金價的因素來講主要為央行儲備變動和投資（其中投資需求體現(xiàn)為ETFs和個人金條買入，后者缺少很好的數(shù)據(jù)和珠寶需求在一起）需求。

過去2010-2018年黃金供給如下圖：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

截止2018年年底，黃金礦產(chǎn)供給量為3500.8噸，回收利用為1167.5噸，合計總供給量為4668.3噸。2019年1季度和2季度，黃金礦產(chǎn)供給量分別為847.5噸和882.6噸，回收利用分別為287.4噸和314.6噸，合計分別為1134.9噸和1197.2噸。

過去2010-2018年黃金需求結(jié)構(gòu)如下圖：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

截止2018年年底，珠寶需求量為2241.3噸，科技為334.8噸，投資為1164.4噸，央行需求為656.3噸，合計為4396.8噸。2019年1季度和2季度，珠寶需求分別為530.2噸和531.7噸，科技分別為80噸和81.1噸，投資分別為298.6噸和285.8噸，央行需求分別為149.8噸和224.4噸，合計2019年一季度和二季度分別為1058.6噸和1123噸。

2018年，黃金總供給量為4668.3噸，總需求量為4396.8噸，2019年一季度和二季度，供給量分比為1134.9噸和1197.2噸，需求量分比為1058.6噸和1123噸。供需差（供給-需求）2018年,2019年1季度和2季度分比為271.5噸,76.3噸和74.2噸，占總供給量的5.82%，6.72%和6.2%。

從黃金的供給層面看，黃金供給相對寬松。

二、央行

黃金在央行的儲備策略中占據(jù)非常重要的位置，各國央行自2000年后均開始增加黃金儲備規(guī)模，2004年后開始增加黃金占總資產(chǎn)規(guī)模的占比。

下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備的總規(guī)模：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備總資產(chǎn)規(guī)模占比：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

截止2019年6月，全球央行持有的黃金儲備總規(guī)模達到34076.88噸，其中，歐洲區(qū)持有量為10776.9噸，占其外匯儲備的55.80%。

2019年2季度，全球央行總共購買了374.1噸黃金，購買方以新興市場央行為主。

截止2019年8月，黃金儲備前20的國家儲備規(guī)模及占外匯儲備比重見下表：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

從上表看到，美國和德國持有的黃金價值占其外匯儲備總價值的70%以上。

下圖為主權(quán)債務(wù)實際收益情況：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

上圖外圈為名義收益率，內(nèi)圈為實際收益率。從名義收益率看，25%的主權(quán)債券收益率小于0%，27%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，48%的主權(quán)債券收益率大于1%。從實際收益率看，70%的主權(quán)債券收益率收益率小于0%，29%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，只有1%的主權(quán)債券收益率大于1%。

考慮到全球貨幣寬松預(yù)期，美元走弱的預(yù)期及主權(quán)債券實際收益過低問題，全球央行可能持續(xù)增加黃金儲備數(shù)量。

三、ETF持倉

掛鉤黃金價格的ETFs和類似的產(chǎn)品是黃金市場重要構(gòu)成部門，機構(gòu)和個人投資者使用ETFs基金進行投資配置。本篇文章包含了開放式ETFs和其他的ETFs品種（比如封閉式），以上ETFs持有的資產(chǎn)均有實物黃金支持。

過去一年ETFs資金流入情況見下圖：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

2019年7月，ETFs增加159噸凈持倉量，6月和7月均保持資金凈流入。ETFs持有的總黃金量達到2600噸，上一次ETFs持有該規(guī)模為2013年3月。

2003至2019年ETFs資金流入情況如下圖：

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

ETFs基金增加黃金頭寸的主要原因有：

1.未來全球經(jīng)濟的不確定性增加。

2.國際貿(mào)易沖突增加。

3.地緣政治風(fēng)險增加。

4.國際貨幣政策立場轉(zhuǎn)變，寬松預(yù)期大幅增加。

以上是本篇關(guān)于決定黃金短期價格的央行儲備和投資方面的數(shù)據(jù)情況。各位有興趣的大佬請持續(xù)關(guān)注。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 黃金投資札記1—供需