作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

5月19日，來自信托百老匯的消息顯示：目前信托行業(yè)評(píng)級(jí)為A類的公司一共20家。和之前很多文章所公布的10家信托公司有一定的出入，原因主要在于信托公司評(píng)級(jí)的信息發(fā)布并不是集中的，而是通過記者不斷匯總消息形成的。

百瑞信托，重慶信托，光大信托，國(guó)投泰康信托，華寶信托，華能信托，華潤(rùn)信托，建信信托，交銀信托，平安信托，上海信托，外貿(mào)信托，五礦信托，興業(yè)信托，英大信托，粵財(cái)信托，中航信托，中融信托，中鐵信托和和中信信托。

自《資管新規(guī)》公布以來，信托業(yè)面臨的深刻和劇烈的轉(zhuǎn)變。尤其是在2020年，疊加新冠疫情、嚴(yán)監(jiān)管以及外部環(huán)境的劇烈變化，信托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)受到壓降。在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷集中爆發(fā)的同時(shí)，馬太效應(yīng)和頭部效應(yīng)愈發(fā)顯著。

雖然信托評(píng)級(jí)公司名單公布已經(jīng)有一個(gè)多月的時(shí)間，但是仔細(xì)深挖這樣一份評(píng)級(jí)公司的名單，結(jié)合行業(yè)2020的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)來看，仍然是能夠得到不少的一些啟發(fā)。對(duì)于投資者產(chǎn)品的選擇，具有一定的參考價(jià)值。

但評(píng)級(jí)是靜態(tài)的，行業(yè)的發(fā)展卻是動(dòng)態(tài)的；名單作為參考可以，過于依賴和相信的話，你就輸了。

一．信托評(píng)級(jí)知多少

但是信托公司評(píng)級(jí)畢竟是選擇產(chǎn)品的一個(gè)重要維度，只有了解了信托公司評(píng)價(jià)的維度和指標(biāo)，才能更好地理解信托評(píng)級(jí)的意義，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。信托有兩套評(píng)級(jí)，一套來自中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)，另一套是來自于監(jiān)管，下文將分別予以介紹：

信托業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)級(jí)

根據(jù)《信托公司行業(yè)評(píng)級(jí)指引》顯示，行業(yè)評(píng)級(jí)包括資本要求、資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)治理、盈利能力及外部評(píng)級(jí)五大模塊。每個(gè)大的模塊下面有對(duì)應(yīng)的指標(biāo)：

1.資本要求涵蓋凈資本、凈資本覆蓋率及信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目?jī)糍Y本覆蓋率三個(gè)指標(biāo)；

2.資產(chǎn)質(zhì)量涵蓋的指標(biāo)則為固有資產(chǎn)質(zhì)量和信托資產(chǎn)質(zhì)量；

3.風(fēng)險(xiǎn)治理模塊對(duì)應(yīng)的是信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)化解率是核心指標(biāo)；

5.外部評(píng)價(jià)主要考察社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)度。

每個(gè)指標(biāo)有一分值，然后會(huì)根據(jù)信托公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行打分。信托公司評(píng)級(jí)工作需要經(jīng)歷5個(gè)步驟，最后會(huì)將評(píng)審得到的結(jié)果分為ABC三類，A類的得分在85~100分，B類在70~85分，而C類則在70分以上，簡(jiǎn)單概括就是優(yōu)秀、良好和及格。

監(jiān)管評(píng)級(jí)

前面所說的信托業(yè)協(xié)會(huì)的評(píng)級(jí)，是行業(yè)評(píng)級(jí)，是面向公眾的。而信托公司還有一套監(jiān)管評(píng)級(jí)，主要依據(jù)的文件是《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法》。而這個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)是供監(jiān)管部門進(jìn)行使用的，對(duì)信托公司風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行的綜合一個(gè)評(píng)判，然后根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)相應(yīng)的信托公司進(jìn)一步采取監(jiān)管措施。

這就是信托公司的“雙評(píng)級(jí)模式”，總結(jié)一下：行業(yè)評(píng)級(jí)側(cè)重于評(píng)價(jià)公司為投資者和社會(huì)服務(wù)，其目的是增強(qiáng)社會(huì)公信力；而內(nèi)部評(píng)級(jí)報(bào)告，主要用于對(duì)信托公司的監(jiān)管，提供內(nèi)部使用評(píng)價(jià)，結(jié)果嚴(yán)格進(jìn)行保密。

二.A類信托公司有什么特點(diǎn)？

絕大部分為國(guó)有信托公司

本身信托行公司只有68家，而在這68家信托公司當(dāng)中，絕大部分為國(guó)有信托公司。區(qū)別在于實(shí)際控制人是中央層面的，比如財(cái)政部、國(guó)資委、中央?yún)R金或者其他產(chǎn)業(yè)的央企；還是地方政府有關(guān)部門（基本也是財(cái)政廳或者國(guó)資委）。

民營(yíng)信托：重慶信托和平安信托。

其他的都是中央層面的信托公司，包括隸屬國(guó)資委的華潤(rùn)信托、華能信托、五礦信托、外貿(mào)信托等；隸屬于中央?yún)R金的建信信托、光大信托。

很多歸類跟我們所了解得有些許差別，筆者參考的依據(jù)來自金融監(jiān)管研究院所作的圖表（三張圖）。

來源：金融監(jiān)管研究院

營(yíng)業(yè)收入超12億

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)的2020年信托公司核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，通過對(duì)比和匹配可以看到，入選A類信托公司的營(yíng)收水平基本為59家已經(jīng)公布營(yíng)業(yè)收入的前50%。

行業(yè)頭部效應(yīng)集聚

從2020年行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體仍然處于痛苦的調(diào)整期和轉(zhuǎn)型期，整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，受托管理資產(chǎn)規(guī)模下降，帶來的自然是凈利潤(rùn)的減少。當(dāng)時(shí)另一方面，馬太效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

用數(shù)據(jù)可以更好地說明：營(yíng)業(yè)收入排名前十的信托公司一共在2020年實(shí)現(xiàn)540.55億元收入，占行業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額的比例為46.7%，較2019年上升4.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)TOP10實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)292.6億元，占行業(yè)凈利潤(rùn)總額比例為54.2%，較2019年上升4.8個(gè)百分點(diǎn)。

一言以蔽之，行業(yè)一般的收入和凈利潤(rùn)，都被這10家信托公司給分了。有意思的是，除了長(zhǎng)安信托以外的中信信托、重慶信托、華能信托、光大信托、平安信托、五礦信托、中融信托、華潤(rùn)信托和中航信托，全部入選A類。

從增速看，TOP10信托公司營(yíng)業(yè)收入平均增速為20.3%，高于行業(yè)平均增速近24個(gè)百分點(diǎn)；這些信托公司的凈利潤(rùn)平均增速為10.6%，高于平均增速11.9百分點(diǎn)。

由此可見，頭部信托公司不僅貢獻(xiàn)了較高比例的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而且實(shí)現(xiàn)了更優(yōu)的增速。

自資管新規(guī)頒布以來，監(jiān)管政策變化較大，信托公司進(jìn)入關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。尤其是在行業(yè)處于轉(zhuǎn)型和調(diào)整的深水期，龍頭公司可憑借自身先發(fā)優(yōu)勢(shì)，率先突圍，將進(jìn)一步強(qiáng)化自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)分化趨勢(shì)將在一定時(shí)期內(nèi)繼續(xù)延續(xù)。

其實(shí)對(duì)于投資者而言，并不關(guān)心評(píng)級(jí)指標(biāo)體系的設(shè)置，也不關(guān)心評(píng)級(jí)過程或者行業(yè)的趨勢(shì)，他們的訴求就是：一家A類評(píng)級(jí)的信托公司，它家發(fā)行的產(chǎn)品能不能買？

但是簡(jiǎn)單的回答能不能買，其實(shí)是不負(fù)責(zé)的。

稍微看一看評(píng)級(jí)體系就知道，A類評(píng)級(jí)的信托公司，一般具有業(yè)績(jī)穩(wěn)健、盈利模式較好、風(fēng)控相對(duì)良好以及股東實(shí)力強(qiáng)勁等特點(diǎn)；在網(wǎng)絡(luò)和新媒體高度發(fā)達(dá)的今天，評(píng)級(jí)結(jié)果就仿佛一面鏡子，起到引領(lǐng)示范的作用。

所以對(duì)投資者來說，面對(duì)同一類信托產(chǎn)品而言。A類信托公司的產(chǎn)品屬于優(yōu)先級(jí)，B、C類的信托公司則屬于慎選。僅此而已，再多了就有問題。

比如ZX來說，深陷貴州電信產(chǎn)品的深淵當(dāng)中，而且一度與地方對(duì)簿公堂。買了這些產(chǎn)品的投資者又能怎么辦？也只能慢慢等待，雖然說以ZX實(shí)力加上地方的努力，兌付也許只是時(shí)間問題，但是錢都是有時(shí)間成本的。再比如行業(yè)黑馬GD，起于地產(chǎn)，但最終也因?yàn)榈禺a(chǎn)弄得雷聲不斷。

所以很明顯，信托公司評(píng)級(jí)不是全部參考和依據(jù)。畢竟在剛兌和7000億風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面前，沒有哪個(gè)信托公司敢說自家產(chǎn)品沒有出現(xiàn)過問題。城投信仰都開始搖搖晃晃，國(guó)企信托早就破滅了，所以在只看評(píng)級(jí)也很危險(xiǎn)了。

所以今后的產(chǎn)品如何選？

要么強(qiáng)練內(nèi)功，要么找獨(dú)立的咨詢顧問，要么就是靠譜的信托公司和信托經(jīng)理。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 入選A類評(píng)級(jí)的信托公司，都有什么特點(diǎn)？該如何看待？